Efter næsten et år med aggressive renteforhøjelser viser arbejdsmarkedet endelig tegn på afkøling, og antallet af nye medarbejdere er faldet til et lavpunkt i to år.

Som vi nævnte tidligere, er hovedfokus på, hvornår Fed næste gang vil sænke renten, arbejdsmarkedet.

Løndata uden for landbruget i december viser, at Feds renteforhøjelse har givet pote.

Desuden faldt løninflationen til markedets glæde markant i december – den gennemsnitlige timeløn steg kun 0,3 % år-til-år, og timelønnen voksede med den langsomste år-til-år-rate siden august 2021.

På en pressekonference efter renteforhøjelsen i december understregede Fed-formand Powell, at lønningerne netop er det kritiske spørgsmål i kampen mod inflationen i 2023.

Og referatet fra decembermødet, der blev offentliggjort sidste onsdag, viser, at FOMC-deltagere mener, at opretholdelse af høj lønvækst understøtter kerneinflationen i servicesektoren (eksklusive boliger), og at det derfor er nødvendigt yderligere at fremme balancen mellem udbud og efterspørgsel i arbejdsmarkedet for at mindske presset på lønsummen.

Den betydelige afkøling i løninflationen giver nye beviser for, at inflationen er ved at aftage yderligere og baner vejen for, at Federal Reserve kan bremse tempoet i rentestigningerne.

 

Arbejdsløsheden vil stige markant

Selvom arbejdsmarkedet er afkølet markant, oversteg fremgangen på 223.000 job markedets forventninger for ottende måned i træk.

Bag denne tilsyneladende "solide" rapport om lønninger uden for landbruget overses det imidlertid, at væksten i beskæftigelsen udelukkende er resultatet af, at mange mennesker har flere job.

I december var der 132.299.000 fuldtidsansatte i USA, men samtidig steg antallet af deltidsansatte med 679.000, og antallet af personer med flere job steg med 370.000.

Over de seneste ti måneder er det samlede antal fuldtidsansatte faldet med 288.000, mens antallet af deltidsansatte er steget med 886.000.

Det betyder, at antallet af lønninger uden for landbruget skulle have været negativt i december, baseret på det faktiske antal personer, der får nyt job!

Og den "overdrevne" rapport om lønninger uden for landbruget ser ud til at have blindet folk, økonomien vil sandsynligvis vise de første tegn på recession.

Ser man på de historiske data, viser det sig, at arbejdsmarkedet i sig selv er en haltende indikator, og at hurtige opadgående bevægelser i arbejdsløsheden har en tendens til at forekomme, når rentestigninger stopper, eller pengepolitikken skifter til rentenedsættelser.

Det betyder, at arbejdsløsheden sandsynligvis vil stige kraftigt i løbet af året, efter at Fed holder op med at hæve renten.

Bank of America økonomer forudsiger endda, at arbejdsløsheden vil stige fra 3,7 % til 5,3 % i år, hvilket ville være 19 millioner mennesker uden arbejde!

 

Renterne på realkredit forventes at falde

Som følge af afmatningen på arbejdsmarkedet og løninflationen er markedssatsningen på en renteforhøjelse fra Fed faldet, og markedet forventer nu en renteforhøjelse på 25 basispoint i februar, hvilket er 75,7 %.

Den 10-årige amerikanske obligationsrente er også faldet mere end 30 basispoint på en uge, og realkreditrenterne forventes at falde yderligere.

Efterhånden som den nedadgående tendens i inflationen størkner, vil Feds øjne rettes mod arbejdsmarkedet i senere faser.

Ellen Zentner, cheføkonom hos Morgan Stanley, understregede også, at arbejdsmarkedet sandsynligvis bliver den næste nøgleindikator, ikke CPI.

 

Efterhånden som arbejdsmarkedet afkøles, vil inflationen falde hurtigere, og realkreditmarkedet begynder at komme sig.